就业是最大的民生。国家历来对稳就业极其重视，在“就业优先”的政策指导下，国内招聘市场得到长足发展。

专注中高端人才服务的同道猎聘近日发布了2021年业绩。公告显示，营收、利润实现双增长，整体表现超出市场预期。盈利又有口碑，估值却大不如同行，同道猎聘为何在资本市场的表现差强人意呢？

十年磨一剑

今年两会政府工作报告指出，“强化就业优先政策”“各地都要千方百计稳定和扩大就业”。在稳增长的主旋律下，产业升级持续推进，就业结构随之调整，市场对劳动者的技能和素质提出更高的要求。未来，市场对于专业人才服务供应商的需求会比以往更为强劲。

据了解，当前，我国高等教育人数已超2亿，中高端人才已突破1亿大关，并且持续呈现上涨趋势，但优质人才供不应求的局面依然严峻，长期来看，提升人才匹配效率和促进优质人才的跨产业流动，将始终是人才服务市场的重大课题。

十年前就开始专注中高端人才线上招聘的猎聘（同道猎聘前身）适时抓住了机会。

猎聘上线于2011年6月，是一个企业、猎头、求职者三方互动的职业发展平台。2014年1月，猎聘网的域名由lietou.com（猎头）变更为liepin.com（猎聘），此次的域名变更标志其除了服务猎头行业以外，将服务更多的职业经理人和企业客户，以全面打造职业发展的平台。

2016年1月，“猎聘网”又更名为“猎聘”。并于2018年6月在香港上市。2020年6月再次改名为“同道猎聘集团”，以表达公司更多元的人力资源服务的战略。

虽然数次更名，但主营业务一直没有改变。初心不改也为其在激烈的招聘市场竞争中得以持续发展。

2021年同道猎聘全年营收26.5亿元（人民币，下同），同比增长41.8%。平台注册企业用户突破百万，同比增长近40%。其中，高净值付费企业用户达7.3万家，同比增长31.8%。最终实现经营利润3.7亿元，同比增长50%；归母净利润1.3亿元，同比增长150.7%。

从同道猎聘的收入结构来看，最重要的是以SaaS产品为核心的人才获取业务，对应来自B端用户的收入达23.1亿元人民币，占总营收比重达87%，同比增长34%。平台验证企业用户数由增至100.31万家，付费企业客户数达到7.26万。

而以职业资格培训、就业辅导为代表的C端人才发展业务增长迅猛，收入提升至3.4亿元，同比大增136.7%，是同道猎聘具有强劲驱动的新增长线。同时，平台个人用户数也增至7392万名，平台验证猎头用户数提升至19.74万名，平台价值不断积蓄。

近5年来，同道猎聘的营业利润复合增速达到70.2%。持续高增的数据证明了猎聘在中高端在线招聘市场的独特优势和跨越周期的长期增长能力，商业模式可持续性得到验证。

常青“法宝”

线上招聘已然是个成熟的赛道，却依旧魅力无限。“老大哥” 智联招聘、58同城、前程无忧已先后退市，却还保留相当实力；BOSS直聘、快手、脉脉等后浪发出“和老板谈”、直播招聘、点评招聘等新招，来势汹汹且野心勃勃。活力无限、熙熙攘攘的在线招聘市场，同道猎聘如何屹立并成为其中佼佼者的？

究其原因大概有以下3个：

首先是定位鲜明。与其他线上招聘“一把抓”不同，十年前的猎聘就已经定位中高端求职者。以此聚集了一批有实力付费的B端和高粘性高素质的C端客户，这个群体的专一性更强，经过挑选认准了的事物则较少出现“朝秦暮楚”的现象。在国民素质不断提高、国家产业升级不断优化的当前，未来中高端就业群体将更庞大。

其次，重视科技投入。据了解，同道猎聘的研发费用率长期高于10%。过去一年，又持续加大研发投入，全面上线了更为好用的专业招聘SaaS工具，使平台人岗匹配精准度大幅提高3个百分点，自动匹配度达到70%。

第三，多元化布局。同道猎聘在坚持以中高端市场为核心的同时，也在探索灵活用工、SaaS服务、培训等多元化业务的发展路径，能够满足招聘市场供需双方更加全面的需求，从而也带动公司规模的全面扩张。上文提到，以职业资格培训、就业辅导为代表的C端业务已实现收入增长迅猛，去年达到3.4亿元。没有陷入4亿人、千亿规模蓝领市场的争夺，而是从自身优势出发稳扎稳打地开拓相关业务，这种定力也是同道猎聘“独善其身”实现不断盈利的法宝。

庞大的就业招聘市场对同道猎聘的发展仍然友好。有机构预测，到2025年招聘市场规模预计将达2674亿元，线上招聘将以19.2%复合年增长率，将市场扩大至336亿元。与此同时，2022年超72%的企业对招聘市场抱有信心，约80%的企业将增加或至少维持招聘预算。

同道猎聘表示，今年年公司将向“平台+SaaS+服务”模式重点发力，进行人力资源数字化能力建设，更好的赋能行业，推动企业数字化转型。

价值几何

在缺乏强劲同类竞争对手的当下，同道猎聘的经营表现一枝独秀。但作为仅存的两家在线招聘上市公司，同道猎聘与BOSS直聘仍然经受着资本市场的考验。

比BOSS直聘早3年上市的同道猎聘如今估值远不如前者。目前还未盈利的BOSS直聘上市不到一年，估值已超过100亿美元，而稳扎稳打又盈利的同道猎聘估值仅约为90亿港币。

作为中高端招聘市场的领头羊，为何在资本市场的表现远不如后来者？又会对未来的发展有何影响呢？

有研究数据显示，2021年中国招聘市场规模达到1489亿元，中高端招聘占比达到86.5%。再从线上招聘渗透率来看，2021年仅为11.2%，所以线上高端化招聘仍然有很大空间，这也给同道猎聘的发展带来了无限想象的空间。

只是目前的BOSS直聘不仅广告做得多、故事讲得好，而且流量数据非常抢眼——去年第三季度月活人数达2882万，拥有企业客户400万，远远高于专注中高端市场的同道猎聘。当下的资本市场自然更偏向于大流量的互联网公司，所以BOSS直聘的估值更高。高估值、高融资为BOSS直聘有更多钱去打市场、做研发提供了保障。

但也不能因此就认为更具科技含量且业绩良好的同道猎聘就此不再受资本青睐。专注高端化、依靠服务进行变现的能力、高质量的客户并不是每家在线招聘企业都具有的，这些优势能让同道猎聘的价值不断放大。

22日，瑞银发布研报表示，维持同道猎聘 “买入”评级，目标价从22港元上调至23港元。理由就是，同道猎聘具有差异化的市场定位，能缓冲宏观影响和较少的监管风险，商业客户服务又好于预期，而且中高端招聘需求更具弹性。

不难看出，当资本市场越回归理性的时候，同道猎聘的投资价值将会突显出来。而且，随着资本市场逐渐转换按照流量给估值的看法，两者的估值差也将发生反转。

无论是要做百年老店，还是资本沉浮中的昙花一现，在线招聘的赛道还将精彩纷呈。